Tu dinero nunca duerme

El responsable de relación con inversores institucionales de Cobas AM visita Tu Dinero Nunca Duerme.

Una nueva entrega de Tu Dinero Nunca Duerme en esRadio, contó con la visita de Francisco Burgos, responsable de Relaciones Institucionales de Cobas Asset Management. Durante los primeros compases del programa, Soriano repasó las últimas novedades formativas de Value School, entre las que destaca la edición en español de la obra Alquimia de Rory Sutherland a través del sello Innecesaria, que cuenta con prólogo de Iván Martín, así como los nuevos materiales audiovisuales centrados en las biografías de inversores legendarios y la apertura de inscripciones para el curso de finanzas personales Invertir con cabeza.

El tema nuclear de la tertulia fue el enfoque estratégico que Cobas aplica a su fondo Cobas Grandes Compañías, vehículo creado en el año 2017. Aunque la filosofía del value investing se asocia frecuentemente a empresas de pequeña capitalización por existir una mayor ineficiencia en el mercado, Burgos subrayó que este fondo se estructuró con el objetivo de brindar una alternativa de inversión líquida a los partícipes ante la proximidad del cierre de capacidad de los fondos estrella de la gestora, Selección e Internacional. Con el fin de perseverar en una estricta alineación de intereses, la firma estableció para este vehículo una comisión de gestión del 1%, sustancialmente inferior a la de sus estrategias tradicionales.

En lo que atañe a los criterios de selección, la entidad define como gran compañía a aquella que capitaliza más de 4.000 millones de euros, reservando un margen discrecional de hasta el 30% para ideas de convicción que no alcancen esa cota. A día de hoy, el patrimonio del fondo se desglosa aproximadamente en un 20% en firmas de pequeña capitalización, un 30% en medianas y un 50% en empresas que superan los 10.000 millones. Con una expectativa de rentabilidad que apunta a doblar el valor de la cartera, el fondo mantiene una estructura sectorial diversificada similar a las carteras de cabecera, con notable presencia en petróleo y gas, consumo cíclico y compañías defensivas, acumulando un rendimiento cercano al 20% en el ejercicio en curso.

Entre los ejemplos analizados para justificar que existen oportunidades evidentes en grandes corporaciones, Burgos se detuvo en la posición principal de la cartera, el conglomerado CK Hutchison. Con sede en Hong Kong pero con la práctica totalidad de sus ingresos procedentes de Europa, Australia y Norteamérica a través de puertos, comercio minorista de salud y belleza e infraestructuras, el valor se vio penalizado por la tensión geopolítica regional, lo que provocó una caída bursátil del 50%. Esta desconexión permitió adquirir negocios excelentes a múltiplos reducidos, de forma análoga a la oportunidad detectada en su momento en Bayer tras las incertidumbres judiciales surgidas de la adquisición de Monsanto.

Respecto a la exposición a la industria del automóvil, donde mantienen posiciones en firmas como Renault y Porsche, Burgos explicó los motivos por los que han reducido su ponderación global. Pese a que el sector llegó a suponer un 12% de la cartera en 2019, la fuerte competencia de fabricantes chinos y la incertidumbre tecnológica y regulatoria en torno al vehículo eléctrico impiden proyectar los flujos de caja a diez años vista con la suficiente nitidez, optando por mantener posiciones limitadas y muy controladas.

En el ámbito energético, Cobas mantiene desde 2017 una decidida apuesta por el petróleo y el gas, al entender que las previsiones sobre la velocidad de la transición energética eran poco realistas ante la creciente demanda de las economías emergentes de Asia. A la hora de valorar productoras e ingenierías como Técnicas Reunidas, el equipo gestor no extrapola coyunturas alcistas, sino que normaliza sus modelos a un precio de 60 dólares por barril, equivalente al coste marginal de extracción de la última unidad demandada. Cualquier cotización por encima de ese nivel se traduce en un margen de seguridad adicional en la generación de caja libre.

Burgos también detalló las características de Cobas Multicap Value, un instrumento cotizado en Fráncfort estructurado en Irlanda que clona la cartera del fondo de grandes compañías. Este formato busca abrir la gestión de Cobas a inversores europeos y usuarios de plataformas digitales y neobancos. Sin embargo, para el inversor particular residente en España, aclaró que sigue resultando más conveniente contratar el fondo tradicional para beneficiarse de la ventaja fiscal del traspaso, una herramienta esencial para diferir plusvalías y potenciar el interés compuesto.

Por último, ante el endurecimiento monetario y la escalada del rendimiento del bono estadounidense a diez años por encima del 5%, Burgos advirtió de que la renta fija a largo plazo entraña un riesgo notable para el ahorrador, mientras que la inversión en renta variable respaldada por activos reales ofrece una protección estructural frente a la inflación gracias al poder de fijación de precios de las empresas.

Carlos Camps, socio director de innovación de Azvalor, visita Tu Dinero Nunca Duerme.

El programa de educación financiera de esRadio, Tu Dinero Nunca Duerme, contó en esta edición con la presencia de Carlos Camps, socio y director de Innovación de Azvalor, para analizar la profunda transformación operativa experimentada por la firma independiente tras cumplir su primera década de andadura en el mercado financiero.

El encuentro sirvió en primer término para recordar el compromiso divulgativo del espacio, destacando las novedades de Value School en torno a la educación económica para jóvenes a través del videojuego Tycoon Value City, así como la inminente convocatoria de una nueva edición del curso formativo orientado a aprender a invertir con cabeza a largo plazo.

Al entrar en materia sobre la trayectoria de Azvalor, Camps subrayó el hito de haber cumplido diez años de actividad, un umbral temporal en el que las estadísticas adquieren verdadera relevancia. Durante este decenio, los clientes iniciales han logrado multiplicar por 3,5 veces su patrimonio, logrando situar a los fondos de la firma por delante del 95% de sus competidores europeos de renta variable internacional flex cap según las métricas objetivas de la firma de análisis Morningstar.

Este rendimiento ha venido acompañado de una notable expansión institucional, al pasar la gestora de gestionar cerca de 2.500 millones de euros a superar los 5.000 millones, atendiendo a más de 45.000 coinversores. Esta escala ha exigido articular una estructura corporativa fundamentada en tres pilares esenciales: la optimización de personas, procesos y productos para garantizar la seguridad patrimonial.

En el capítulo de recursos humanos, la plantilla se ha incrementado un 33%, potenciando un 40% el equipo de análisis y duplicando la dotación en la oficina de Londres. Bajo una estricta política de redundancia, cada área neurálgica cuenta con un esquema de cobertura por tres personas para sortear cualquier imprevisto operativo, manteniendo además un 60% del personal dedicado en exclusiva a tareas de retaguardia, control de riesgos y cumplimiento normativo. Según Camps, Azvalor se ha convertido en la gestora value con el equipo de inversiones más grande de España.

Uno de los logros institucionales más significativos ha sido dejar atrás formalmente la consideración regulatoria de gestora de autor ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores. La implantación reglada del Método Azvalor y la existencia de un equipo cohesionado demuestran que las decisiones no recaen ya de forma exclusiva en sus fundadores, reforzando la vocación de continuidad del proyecto y situándolo como pionero europeo en normativas de resiliencia operativa como el reglamento DORA.

Respecto a la irrupción de las nuevas tecnologías, Camps descartó tajantemente que los algoritmos vayan a desplazar la labor analítica fundamental. Desde la perspectiva del value investing, los modelos predictivos ofrecen simplemente la respuesta más probable a partir de datos masivos, pero carecen por completo de la capacidad de discernimiento cualitativo necesaria para valorar intangibles empresariales o calibrar la credibilidad de los equipos directivos.

No obstante, la firma ha incorporado herramientas avanzadas de inteligencia artificial para elevar la productividad en procesos mecánicos internos. Toda la plantilla dispone de licencias corporativas securizadas bajo un estricto control de protección de datos, permitiendo automatizar tareas repetitivas en la tramitación de aportaciones periódicas, simplificar la gestión en el centro de atención al inversor y agilizar la ingesta masiva de información contable durante la temporada de presentación de resultados empresariales.

Finalmente, el responsable de innovación transmitió plena serenidad respecto a la capacidad de absorción del volumen actual, apoyado en un universo de seguimiento de doscientas compañías minuciosamente analizadas. La dirección mantiene el firme compromiso de clausurar la entrada a nuevos fondos si en algún momento detectaran que el capital adicional pudiera poner en riesgo la rentabilidad prometida a sus partícipes, reafirmando una disciplina inversora ajena a modas pasajeras.

En esta edición de Tu Dinero Nunca Duerme analizamos con Finizenz el actual clima de incertidumbre y miedo que rodea a los inversores.

En esta edición de Tu Dinero Nunca Duerme se analiza el actual clima de incertidumbre y miedo que rodea a los inversores. A pesar de los temores generados por la inflación disparada y la subida de los tipos de interés por parte de los bancos centrales, los mercados de renta variable están registrando un año excepcionalmente positivo. Los colaboradores de Finizens, Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, explican que existe una clara disociación entre la percepción de riesgo y las rentabilidades reales, ya que las principales bolsas mundiales acumulan ganancias de doble dígito en lo que va de año.

Koh Maier destaca que, frente al pesimismo generalizado, la renta variable global muestra un comportamiento excelente: Europa sube un 11%, Estados Unidos un 17% y los mercados emergentes alcanzan casi un 29% de revalorización. En cuanto a la renta fija, aunque ha sufrido caídas debido al incremento de los rendimientos de la deuda pública —con el bono estadounidense a de diez años rozando el 5%—, el impacto en las carteras indexadas apenas ronda el -1%. Esto contrasta positivamente con el fatídico año 2022, dado que los precios de partida actuales de los bonos son mucho más razonables y ofrecen un colchón defensivo superior ante nuevas subidas de tipos.

Por su parte, Giorgio Semenzato desmitifica la idea de que el ahorrador español es puramente conservador. En Finizens, el 85% de los clientes opta por carteras con más de un 50% de exposición a la renta variable, siendo la opción de 100% bolsa la más contratada. Además, un impresionante 82% de sus usuarios realiza aportaciones periódicas de forma sistemática. Este comportamiento demuestra una elevada madurez y cultura financiera, lo que permite a los inversores beneficiarse del interés compuesto a largo plazo y mitigar la volatilidad de los mercados, independientemente de las noticias macroeconómicas del día a día.

Domingo Soriano introduce el debate sobre las valoraciones de las bolsas utilizando el famoso ratio de Shiller (CAPE), el cual se encuentra actualmente por encima de 40, muy superior a su media histórica de 17. Soriano advierte de que el mercado estadounidense lleva cotizando con prima desde el año 2009, lo que ha generado un temor constante a una burbuja, especialmente al calor de la inteligencia artificial. No obstante, el peligro real para el ahorrador no ha sido la sobrevaloración, sino el coste de oportunidad de no estar invertido, perdiéndose casi dos décadas de un mercado alcista sin precedentes.

El equipo concluye que la velocidad de adopción de la tecnología se ha acelerado drásticamente: si la radio tardó 22 años en llegar al 50% de los hogares, la inteligencia artificial ha irrumpido en apenas 3 años. Ante la imposibilidad de predecir qué empresas concretas dominarán este nuevo paradigma, la gestión indexada se postula como la estrategia más eficiente y segura. Al comprar el mercado en su totalidad, el inversor se asegura de tener siempre en cartera a los futuros ganadores monopolísticos, minimizando el riesgo de error individual. Las carteras de Finizens reflejan este éxito, con rentabilidades acumuladas en el año del 16,8% en su opción de bolsa y del 10,7% en su perfil equilibrado.

En Tu Dinero Nunca Duerme, recibimos a César Sala, presidente de Tesys Activos Financieros, y Aníbal San Miguel, gestor de Tesys Value.

En este nuevo episodio de Tu Dinero Nunca Duerme, el primer programa de cultura financiera de la radio generalista española, recibimos a César Sala, presidente de Tesys Activos Financieros, y Aníbal San Miguel, gestor de su nuevo fondo Tesys Value. Durante la conversación, se analiza la notable evolución de la firma y sus estrategias de inversión en el mercado actual.

La trayectoria de Tesys es un ejemplo de crecimiento ordenado dentro de la industria financiera nacional. Lo que comenzó como una EAFI (Empresa de Asesoramiento Financiero) se transformó posteriormente en sociedad asesora de fondos y, finalmente, ha obtenido la autorización de la CNMV para constituirse como una gestora independiente. Este hito les ha permitido asumir el control total de la gestión de sus vehículos de inversión, liberándose de intermediarios tradicionales y consolidando su propio proyecto.

Uno de los pilares fundamentales que defiende el equipo de Tesys es el concepto de skin in the game o la coinversión de los gestores en sus propios productos. César Sala destaca que todo el equipo directivo y de análisis tiene su patrimonio invertido en los mismos fondos que ofrecen a sus clientes. Esta práctica garantiza una verdadera alineación de intereses, algo que rara vez ocurre en la banca comercial tradicional, donde los empleados venden productos en los que ellos mismos no participan.

La gran novedad de la firma es el reciente lanzamiento de su segundo fondo de inversión, Tesys Value, que complementa a su fondo histórico, Tesys Internacional. Mientras que el fondo original se centra en una estrategia de crecimiento de alta calidad o quality growth, con un sesgo importante hacia grandes compañías de Estados Unidos, el nuevo vehículo adopta una filosofía de valor puro centrada en empresas de pequeña capitalización en Europa, conocidas como small caps.

Durante la tertulia se repasan los excelentes resultados históricos de Tesys Internacional, que precisamente cumple tres años de vida. El fondo acumula una rentabilidad superior al 60% desde su inicio, lo que equivale a una sobresaliente rentabilidad anualizada cercana al 18,30%. Aunque Sala recuerda que un trienio todavía se considera corto plazo en la inversión a largo plazo, estos datos consolidan la solidez de su proceso de análisis.

Aníbal San Miguel detalla las particularidades que buscan al incorporar compañías a la cartera de Tesys Value. El fondo se enfoca en negocios familiares o con equipos directivos fuertemente comprometidos, con capitalizaciones inferiores a los 1.000 millones de euros. Al tratarse de empresas poco seguidas por los analistas de las grandes firmas de inversión, consiguen una enorme ventaja informativa que les permite adquirir activos extraordinarios a precios de derribo.

Entre los casos prácticos expuestos destaca el de Burelle, una sociedad de cartera francesa que controla la cotizada OPmobility. El mercado penaliza de manera excesiva a este tipo de estructuras familiares, lo que genera un enorme descuento por holding. Según el análisis de San Miguel, la suma de las partes de la compañía equivale a casi el triple de su valor de cotización actual, ofreciendo un perfil de riesgo-recompensa imbatible.

Otro de los activos estrella comentados es D'Ieteren, un holding belga con más de dos siglos de historia que controla negocios tan conocidos como Belron, la matriz de Carglass. El gran catalizador para este negocio es la futura salida a bolsa de Belron, una operación corporativa de gran envergadura que previsiblemente destapará el verdadero valor del grupo y beneficiará directamente a los partícipes de Tesys Value.

Finalmente, se debate sobre la paciencia como la mayor virtud del inversor en valor. Los gestores explican que, aunque el mercado tarde en reconocer el valor de una compañía, contar con un amplio margen de seguridad protege el capital. Como recomendación literaria para profundizar en estos conceptos, Domingo Soriano destaca el libro El manual de ideas, de John Mihaljevic, editado conjuntamente por Value School y Deusto, una obra imprescindible para entender el análisis fundamental.

Nos visita Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad.

En esta edición especial de Tu Dinero Nunca Duerme para suscriptores de podcast de esRadio, el director de inversiones financieras de Mutualidad, Pedro del Pozo, analiza la trayectoria, el modelo de negocio y las estrategias de inversión de esta histórica entidad de previsión social.

La Mutualidad, fundada en 1948, es una de las instituciones de previsión más antiguas de España. Inicialmente, nació con un enfoque puramente corporativista para dar cobertura y un seguro previsional a los abogados y a sus familias en una época en la que no existía un sistema público de seguridad social en el país.

A finales de la década de los noventa, la situación cambió con el fin del monopolio, lo que permitió a los profesionales de la abogacía optar entre el sistema público, el RETA, y la alternativa privada que ofrecía Mutualidad. Hoy en día, la entidad se ha abierto a cualquier graduado universitario y gestiona un volumen que supera los 12.000 millones de euros para más de 200.000 mutualistas.

La estrategia de inversión de Mutualidad destaca por ser notablemente conservadora. Un 82% de la cartera se encuentra invertido en renta fija, tanto pública (de países como España, Alemania, Francia e Italia) como privada (con más de 200 emisores diversificados). El 18% restante se divide en renta variable, tesorería y una cartera de inmuebles que representa aproximadamente el 6% del total.

Uno de los puntos fuertes de la entidad es su excelente ratio de solvencia de 223%, lo que supone más del doble de lo exigido por la normativa europea. A diferencia de las aseguradoras tradicionales, al ser una mutualidad, los rendimientos obtenidos de la cartera gestionada se revierten directamente en los propios mutualistas, garantizando estabilidad y rentabilidades constantes a largo plazo.

Durante el complejo año 2022, un ejercicio históricamente negativo para los mercados, Mutualidad demostró la solidez de su modelo al lograr una rentabilidad positiva del 4,65%. Esto fue posible gracias a que la entidad entró en la crisis con una elevada liquidez, lo que le permitió aprovechar la subida de los tipos de interés para adquirir activos de renta fija con rentabilidades muy atractivas.

Entre los productos más destacados de su catálogo actual se encuentra el Plan Ahorro Multiplica, un producto a corto plazo con un rendimiento muy competitivo del 4,10%, ideal como alternativa a los depósitos bancarios. Para los perfiles que buscan algo más de riesgo, la entidad ofrece productos de tipo unit linked como el Unit Linked Explora, que permite diseñar diferentes cestas de inversión con exposición a la renta variable.

En el plano macroeconómico, el director de inversiones señala que nos encontramos ante un cambio de paradigma con una inflación estructural más elevada y tipos de interés altos durante más tiempo. A esto se suman los complejos conflictos geopolíticos en Ucrania y Oriente Medio, que tensionan constantemente los mercados de materias primas y los presupuestos de defensa europeos.

Como conclusión, Pedro del Pozo Vallejo aconseja centrar los esfuerzos en una correcta asignación de activos y en la calidad de los emisores. En el escenario actual, la renta fija de alta calidad se presenta como una oportunidad extraordinaria para los ahorradores que buscan seguridad a largo plazo y flujos de caja predecibles.