Tu dinero nunca duerme

Iván Martín, socio fundador y director de inversiones de Magallanes VI, explica en Tu Dinero Nunca Duerme, la tesis de inversión de Amadeus.

En una nueva edición de Tu Dinero Nunca Duerme, el primer programa de cultura financiera de la radiodifusión española en esRadio, Luis Fernando Quintero, Domingo Soriano y Manuel Llamas reciben a Iván Martín, socio fundador y director de inversiones de Magallanes Value Investors. La conversación gira en torno a las ineficiencias del mercado propiciadas por el actual exceso de liquidez, que alimenta modas y corrientes especulativas extremas. Los analistas coinciden en que la fiebre por la inteligencia artificial está acaparando gran parte de esta liquidez, elevando las valoraciones de ciertas compañías tecnológicas a niveles estratosféricos, mientras que castiga severamente a empresas sólidas que el mercado considera, erróneamente, víctimas de esta disrupción.

Iván Martín explica que la historia financiera tiende a repetirse de forma recurrente. Recuerda cómo a finales de los años noventa, durante la célebre burbuja de las puntocom, el mero hecho de anunciar un portal de internet disparaba la cotización de cualquier empresa, independientemente de sus fundamentales. En la actualidad, el mercado vuelve a comportarse de manera binaria, sin espacio para los grises: o se asume que una empresa se va a enriquecer de forma ilimitada gracias a la tecnología, o se decreta su muerte digital inmediata. Esta polarización de las valoraciones distorsiona por completo los precios reales de los activos y genera extraordinarias oportunidades para los inversores con un horizonte de largo plazo y paciencia analítica.

El director de inversiones de Magallanes acuña el término de Saspocalypse para describir la narrativa imperante que asustó al mercado en los primeros meses del año. Según este relato, los avances de programación permitirán a cualquier usuario o empresa generar su propio código y prescindir de los grandes proveedores de programas tradicionales. Este temor provocó caídas generalizadas y profundas en empresas de servicios informáticos y tecnología aplicada, abriendo una ventana de entrada para la gestión activa basada en el análisis fundamental y la búsqueda de compañías de software infravaloradas.

El ejemplo paradigmático analizado en la tertulia es el de Amadeus, una compañía de referencia global en la que Magallanes ha tomado posiciones recientemente a través de su fondo ibérico. Amadeus, nacida de la unión de varias aerolíneas europeas para competir con el gigante americano Sabre, cuenta con un imbatible efecto red. Este modelo conecta a más de la mitad de las aerolíneas del mundo con las agencias de viajes globales, creando una infraestructura que resulta sumamente compleja y costosa de duplicar o sustituir por parte de nuevos competidores.

Martín destaca que el software de Amadeus es un ejemplo de software crítico para el funcionamiento diario de la aviación comercial. Sin su sistema de reservas, gestión de billetes, facturación y asignación de asientos, las aerolíneas simplemente no pueden volar. Lo extraordinario del modelo es que, prestando un servicio tan vital, representa menos del 1% de la estructura de costes de una aerolínea. Esta asimetría otorga a Amadeus un enorme poder de fijación de precios y una resistencia formidable ante hipotéticas disrupciones externas, ya que ninguna aerolínea asumirá el riesgo de apagar un sistema que funciona perfectamente para ahorrarse una fracción insignificante de sus costes.

Desde el punto de vista financiero, Amadeus destaca por su extraordinaria generación de caja libre, sus bajos requerimientos de inversión de capital recurrente y un margen de rentabilidad operativa que ronda el 40%. La irracionalidad del mercado llevó la cotización de la firma desde los 75 euros hasta niveles inferiores a los 50 euros por acción. A esos precios, Amadeus cotizaba a un múltiplo de valoración de apenas 14 veces beneficios, una valoración históricamente barata para una franquicia de tanta calidad que habitualmente cotiza por encima de las 20 o 25 veces.

Un argumento clave que desmonta la supuesta vulnerabilidad de Amadeus ante colosos tecnológicos es el caso de Google. La matriz de Alphabet intentó competir en este nicho a través de Google Flights, pero finalmente comprendió la dificultad de replicar la base de datos determinista y en tiempo real de la compañía española. En lugar de competir, ambas corporaciones terminaron firmando un acuerdo estratégico de colaboración. Además, Amadeus reinvierte un 20% de sus ingresos en investigación y desarrollo, lo que le permite integrar la propia tecnología dentro de sus sistemas para optimizar los precios dinámicos y mejorar el servicio, ampliando aún más su foso competitivo frente a los rivales.

Finalmente, los participantes en el programa celebran el rigor de la filosofía del valor y felicitan al equipo de Magallanes por los excelentes resultados de su fondo ibérico, que se ha consolidado como uno de los vehículos de inversión de referencia en el mercado. Iván Martín concluye instiendo en la importancia de mantener la disciplina, exigir siempre un adecuado margen de seguridad y recordar que, en el largo plazo, el precio que se paga por un excelente negocio determina de manera inexorable la rentabilidad final del inversor, apoyando la visión que siempre defendemos en esRadio sobre la libertad de mercado y el valor de las decisiones individuales.

En esta ocasión contamos con Javier Campos, socio y miembro del reconocido equipo de análisis de la firma de gestión de activos Azvalor.

En este nuevo episodio de Tu Dinero Nunca Duerme, el primer programa de cultura financiera de la radiodifusión española en esRadio, Luis Fernando Quintero da la bienvenida a una nueva temporada junto a Domingo Soriano y Manuel Llamas. En esta ocasión, el espacio cuenta con la participación especial de Javier Campos, socio y miembro del reconocido equipo de análisis de la firma de gestión de activos Azvalor.

Durante la tertulia, Javier Campos detalla el excelente comportamiento de los fondos de la gestora en la primera mitad del año 2026. Todos sus vehículos de inversión registran rentabilidades de doble dígito, destacando especialmente su fondo bandera, el Azvalor Internacional, que acumula una revalorización cercana al 30%. Campos recalca la importancia de analizar estos resultados con una perspectiva de largo plazo, señalando que en sus once años de trayectoria han logrado multiplicar por 3,7 veces el capital de sus coinversores.

Los analistas analizan también la situación de la cartera ibérica, a través de su fondo Azvalor Iberia, el cual cuenta actualmente con un potencial de revalorización estimado de un 60%. Según explica Campos, la cercanía con las empresas cotizadas en España y Portugal y el profundo conocimiento de sus negocios reducen drásticamente la posibilidad de cometer errores de bulto, lo que les permite mantener posiciones históricas muy rentables como Repsol, que casi ha doblado su precio en bolsa en el último año.

Uno de los conceptos clave abordados en el programa es la forma en la que la gestora valora los negocios, priorizando el análisis de la generación de caja real frente a los beneficios contables o el Ebitda. Javier Campos sostiene que su trabajo consiste en escudriñar los balances de los últimos veinte años para identificar cuánto dinero genera realmente una compañía, abstrayéndose de las modas del mercado y de las métricas superficiales que suelen confundir a los inversores novatos.

Como ejemplo práctico de rotación de activos y generación de valor, se expone el caso de Elecnor. Esta empresa de ingeniería, adquirida inicialmente por debajo de los 10 euros por acción, llegó a superar los 40 euros tras la venta de su filial de energía renovable, Enerfín, lo que permitió el reparto de un dividendo extraordinario de 9 euros. Este tipo de operaciones refleja cómo la gestión activa vende los activos que se han encarecido para reinvertir en aquellos que cotizan con un descuento significativo.

El debate también se adentra en el terreno de la tecnología y la inteligencia artificial, un sector caracterizado actualmente por valoraciones extremas que no ofrecen margen de seguridad. Campos analiza el caso de Nvidia y advierte de que, con su actual capitalización bursátil, la compañía necesitaría generar unos beneficios anuales sostenibles de 500.000 millones de dólares para justificar su precio actual, un escenario sumamente improbable dada la enorme competencia que existe en este mercado.

Frente a la irracionalidad de ciertos sectores tecnológicos, la gestora propone alternativas mucho más aburridas pero altamente rentables como Prosegur Cash. Esta firma de transporte de efectivo capitaliza 1.000 millones de euros y genera beneficios estables de hasta 150 millones al año. Al tratarse de un negocio familiar donde los competidores se están retirando, se consolida como el líder absoluto del sector, representando una oportunidad de valor extraordinaria.

Para concluir, el analista de Azvalor expone la tesis de inversión de Suzano, el mayor productor mundial de celulosa de eucalipto. Tras detallar la historia de su fundador, Leon Feffer, destaca que las condiciones climatológicas de Brasil permiten que el eucalipto madure en un periodo de 5 a 7 años, frente a los 50 años que requiere el pino en Finlandia, lo que otorga a la firma el coste de producción más bajo del mundo. Campos subraya que el equipo de la gestora se desplazó físicamente a Brasil para recorrer los bosques y puertos, confirmando sobre el terreno el valor real del activo.

El socio director de inversiones de Estela Capital, Arnaud Laigre y su director de relación con inversores Ignacio Olave, en Tu Dinero Nunca Duerme.

En una nueva entrega de Tu Dinero Nunca Duerme los micrófonos reciben a Ignacio Olave y Arnaud Laigre, director de relación con inversores y socio fundador y director de inversiones respectivamente de Estela Capital. Durante la tertulia, Laigre explicó los pilares fundamentales de su proyecto, una gestora de reciente creación pero que cuenta con un sólido historial. La firma destaca en el mercado por aplicar una estrategia de inversión sumamente particular, que combina la búsqueda de la máxima calidad con un fuerte sesgo contrario.

La filosofía de Estela Capital se centra en lo que ellos denominan quality contrarian. El equipo gestor parte de un universo preseleccionado de unas 400 empresas excelentes que poseen ventajas competitivas claras, escala, liderazgo en su sector y una fuerte alineación de intereses con sus accionistas. Sin embargo, a diferencia de otros fondos de calidad que compran a cualquier precio, ellos solo intervienen cuando el mercado sobrerreacciona. Estela Capital busca estas compañías únicamente cuando han sufrido un fuerte castigo en bolsa, con caídas de entre el 50% y el 90% en su cotización.

Para evitar las trampas de valor, el equipo dedica la mayor parte de su tiempo a investigar las causas del desplome. Arnaud Laigre señala que el noventa por ciento de su trabajo consiste en verificar que los problemas que sufre la compañía son estrictamente coyunturales y no estructurales. Para lograrlo, recurren a una densa red de expertos sectoriales, clientes, proveedores y antiguos miembros del equipo directivo. Esta labor de investigación casi detectivesca les permite tener la seguridad de que el foso defensivo de la compañía sigue intacto y que el negocio recuperará su esplendor una vez pase la tormenta.

La cartera resultante de este exhaustivo proceso es muy concentrada, compuesta por apenas 22 posiciones. Esta concentración es indispensable para realizar un seguimiento riguroso de cada activo. Los resultados avalan este método, pues la gestora ha obtenido una rentabilidad acumulada del cuarenta y cinco por ciento en tres años, lo que equivale a un 12% anualizado. Este rendimiento sitúa a Estela Capital en las posiciones de liderazgo dentro de los fondos de su categoría, demostrando que comprar calidad a precios de saldo es una de las vías más consistentes para batir al mercado en el largo plazo.

Durante la conversación, se analizan varios casos prácticos de grandes multinacionales que cumplen estas condiciones, como Nike o Estée Lauder. En el caso de la marca deportiva, Arnaud Laigre detalla que la compañía cometió errores estratégicos al forzar la venta directa al consumidor, descuidando a sus distribuidores tradicionales y permitiendo el crecimiento de marcas menores. A pesar de haber visto su cotización dividida por cuatro, el liderazgo de la marca y su capacidad de negociación siguen siendo incuestionables, lo que motivó la entrada de la gestora tras el severo correctivo del mercado.

Otro de los grandes nombres analizados es Diageo, el gigante mundial de las bebidas espirituosas. Frente al temor generalizado del mercado de que el consumo de alcohol esté sufriendo un declive estructural irreversible, el análisis de Estela Capital apunta a un factor macroeconómico. La inflación en el alquiler, la alimentación y los tipos de interés ha mermado la renta disponible de las clases populares, obligándolas a reducir el consumo o a optar por marcas más baratas. Para los gestores, se trata de una situación cíclica que se revertirá cuando la situación económica de los consumidores mejore.

Finalmente, los invitados explican su aproximación al mercado español, donde actualmente cuentan con menos presencia debido a la abundancia de sectores regulados, aunque han tenido posiciones en empresas de gran nivel como Amadeus. Asimismo, analizan el caso de Puig, explicando por qué evitan acudir a las salidas a bolsa de manera generalizada. Prefieren mantenerse al margen mientras los fundadores venden y no existe un historial público claro, esperando a que se presenten ventanas de oportunidad óptimas donde los propios directivos vuelvan a comprar acciones, lo que constituye la mejor señal de confianza para el inversor contrario.

Tras el gran comportamiento de sectores castigados, la gestora ha ido reduciendo su peso y han encontrado notables oportunidades de inversión.

En este episodio de verano de Tu Dinero Nunca Duerme, Luis Fernando Quintero, Domingo Soriano y Manuel Llamas dan la bienvenida a Carmen Pérez, miembro del equipo de análisis de Cobas Asset Management. Durante la conversación, se analiza la excelente evolución de los fondos de la gestora y se debate sobre el proceso de rotación de carteras que han venido realizando recientemente.

La analista explica que, tras el excelente comportamiento de sectores muy castigados en el pasado como la energía y las materias primas, la gestora ha ido reduciendo su peso en estas compañías. En su lugar, han encontrado notables oportunidades de inversión en empresas de carácter más cíclico y de consumo que han sufrido fuertes penalizaciones por parte del mercado tras normalizarse su crecimiento después de la pandemia.

Uno de los ejemplos destacados es la compañía británica JD Sports, líder en el sector de la moda deportiva y urbana. Tras experimentar un enorme auge durante la crisis sanitaria, su crecimiento se ha moderado, lo que ha llevado al mercado a castigar su cotización de forma excesiva. Pérez subraya que la empresa cuenta con sólidas ventajas competitivas, como su gran escala y su estrecha integración con marcas de primer nivel como Nike, cotizando actualmente a múltiplos de valoración muy atractivos.

Otra de las firmas comentadas es la estadounidense G-III Apparel, dueña de marcas de moda tan conocidas como DKNY o Karl Lagerfeld y licenciataria de Calvin Klein y Tommy Hilfiger. A pesar de los retos a los que se enfrenta el sector de la moda, los analistas de la gestora destacan la extraordinaria calidad de su equipo directivo, que posee una gran parte del accionariado y ha demostrado una excelente capacidad de gestión en periodos de incertidumbre.

Asimismo, se analiza la situación de Currys, el distribuidor minorista de tecnología y electrodomésticos en el Reino Unido. Aunque la situación macroeconómica en la región es complicada, la compañía sigue ganando cuota de mercado y expandiéndose en segmentos como el comercio entre empresas. La analista resalta el valor del asesoramiento en tienda física frente al comercio puramente electrónico, una característica clave que diferencia a este negocio.

Finalmente, se aborda el caso de la cadena de perfumerías Douglas, líder en el mercado europeo pero con menor presencia en España. Con un modelo híbrido en el que conviven el canal digital y el asesoramiento especializado en el punto de venta, la empresa representa una opción de consumo donde el componente aspiracional y la fuerza de las marcas son fundamentales para mantener la fidelidad de los clientes frente a la competencia de bajo coste.

José Diego Alarcón, representante de la gestora Market Portfolio Asset Management presenta en TDND la cartera de mercado.

En este nuevo episodio de Tu Dinero Nunca Duerme, se aborda la importancia de encontrar alternativas eficientes de inversión durante los meses de verano. El espacio arranca con las habituales recomendaciones literarias de Value School para este periodo estival. Luis Alberto Iglesias sugiere la lectura de El Manual de Ideas, un clásico de la inversión ahora disponible en español, así como La Sociología de las Revoluciones de Pitirim Sorokin, una obra ideal para comprender la descomposición social bajo procesos revolucionarios. Por su parte, Domingo Soriano destaca el gran éxito de Incertidumbre Radical, una de las publicaciones estrella de la casa.

El núcleo del programa cuenta con la participación de José Diego Alarcón, representante de la gestora Market Portfolio Asset Management, quien presenta un producto pionero en el mercado español: la cartera de mercado. Este concepto, largamente estudiado en el ámbito académico por figuras como Harry Markowitz o Eugene Fama, consiste en adquirir todas las acciones, bonos de empresas y bonos gubernamentales del mundo en la proporción exacta en la que cotizan en cada momento, rebalanceando la posición de forma estrictamente anual. La premisa fundamental de esta estrategia es invertir sin expectativas de batir activamente al mercado, aceptando simplemente la rentabilidad media del inversor global.

Alarcón explica que los fondos indexados globales tradicionales que se comercializan bajo el lema de comprar el mundo realmente no representan la economía global. Por ejemplo, índices muy populares como el MSCI World llegan a concentrar hasta un 70% de su peso en Estados Unidos, mientras que han mantenido a potencias como China con una ponderación residual o nula durante años. Para solventar este sesgo, la gestora utiliza los datos del producto interior bruto proporcionados por el Fondo Monetario Internacional, logrando una asignación de activos mucho más realista y diversificada que la que ofrecen los vehículos indexados convencionales.

Para evitar costes de transacción inasumibles que diluyan la rentabilidad, la cartera de mercado de esta gestora selecciona las principales áreas geográficas del planeta, cubriendo aproximadamente el 82% de la economía mundial a través de doce países. José Diego Alarcón detalla que el límite de entrada lo marca actualmente Turquía, un país que recientemente ha superado a Indonesia en términos de PIB y que, por tanto, se incorporará al universo de inversión. El equipo detrás de este proyecto destaca por su elevado nivel técnico y solvencia, contando con profesionales de la talla de Jorge Yzaguirre, Santiago Fernández Valbuena o el prestigioso economista Antonio Cabrales.

La gestora nace con la vocación de solucionar un problema histórico en España: la falta de rentabilidad del ahorro doméstico. En los últimos veinticinco años, la rentabilidad media de los fondos de inversión y planes de pensiones tradicionales españoles apenas ha logrado superar la inflación. El modelo defendido por Market Portfolio Asset Management propone una estructura simplificada de inversión directa en acciones y bonos líquidos, evitando el uso de derivados o ETFs de terceros que duplican las comisiones. Mediante algoritmos de optimización, seleccionan una cesta de cien acciones y cien bonos corporativos capaces de replicar con máxima fidelidad el comportamiento de miles de activos globales, logrando un coste de gestión óptimo.

Este producto está diseñado para cualquier perfil de inversor, desde el minorista hasta grandes patrimonios, y es accesible desde tan solo diez euros a través de la plataforma Allfunds. Finalmente, el invitado vincula la filosofía de la cartera de mercado con su libro sobre mindfulness e inversiones financieras. Alarcón defiende que, al igual que en la meditación el secreto reside en no hacer nada, en la inversión pasiva real el éxito se alcanza al asumir que el mercado es sabio y evitar las decisiones impulsivas de compraventa, logrando así que el ahorro a largo plazo trabaje de forma eficiente y sin interferencias emocionales.